194 亿市值的海南矿业：三季报营收韧性能否持续？

一、三季报核心数据速览：营收微增与利润背离背后的经营密码

1、营收稳健增长 vs 净利润大幅回调

2025 年前三季度，海南矿业实现营业收入 33.6 亿元，同比增长 5.93%，延续了上半年 10.46% 的增长态势，展现出资源品销售的稳定韧性。然而归母净利润仅 3.12 亿元，同比锐减 42.84%，单三季度净利润 3182.87 万元，同比暴跌 77.84%，利润端承压显著。这一背离主要源于核心产品价格下行与成本端的双重挤压，毛利率 24.12% 同比下降 6.78 个百分点，净利率 8.90% 同比下滑 8.13 个百分点，盈利质量面临考验。

2、市值与市场交易特征

截至 10 月 30 日，公司市值 193.83 亿元，当日股价报收 9.7 元，微涨 0.10%，成交额 4.11 亿元，换手率 2.15%。技术面显示筹码平均交易成本 8.19 元，当前股价逼近 9.73 元压力位，短期面临突破考验。主力资金单日净流出 2782.39 万元，近 10 日呈现 “先吸后抛” 态势，筹码集中度渐增但主力控盘特征不明显，反映市场对业绩波动的分歧。

二、利润深蹲背后的两大核心动因

1、核心产品量价齐杀：铁矿石与原油的周期之痛

报告期内，全球大宗商品市场风云变幻，铁矿石与原油价格走势低迷，成为海南矿业利润下滑的 “罪魁祸首”。全球铁矿石价格指数持续下探，布伦特原油价格也同比显著下跌，让公司两大支柱业务遭受重创。

铁矿石业务作为公司营收的重要组成部分，占比达 28.72% 。尽管石碌铁矿成品矿产量实现了 170 万吨，同比增长 8.78%，展现出一定的生产韧性，但无奈价格下行的力量太过强大。价格的持续走低，不仅抵消了产量增长带来的收益，还让毛利率承受巨大压力，盈利能力大打折扣。

而油气业务在公司营收中占比 40.82%，同样未能幸免。虽然公司通过收购特提斯公司，权益产量大幅提升 55.42%，达到 934.75 万桶当量，但原油价格的大幅下跌，还是让毛利率同比下滑。即便产量增加，也难以弥补价格下跌带来的利润损失，两大板块的困境共同拉低了公司的整体盈利水平。

2、费用端刚性上涨：财务成本激增加剧利润侵蚀

在产品价格下跌的同时，海南矿业的费用端却呈现刚性上涨态势，进一步压缩了利润空间。2025 年三季度期间费用高达 4.13 亿元，同比增加 6209.1 万元，其中财务费用的激增尤为引人注目。由于海外并购带来的融资需求大幅增加，财务费用同比增长 250.85%，成为费用增长的主要原因。

除了财务费用，管理费用和研发费用也保持着刚性支出，共同推动期间费用率升至 12.28%。公司拟收购莫桑比克锆钛矿项目，前期筹备费用也对短期利润形成了阶段性拖累。在这样的情况下，如何平衡成本管控与资本开支，成为公司后续经营的关键难题。

三、多元资源布局：从单一铁矿到 “三核驱动” 的战略转型

1、传统主业：铁矿石采选的智能化升级

海南矿业依托海南石碌铁钴铜矿资源发展，掌握钴、铜金属权益储量。石碌铁矿智控中心投入使用，融合 5G 与 AI 技术，提升运营效率，未来矿石产量稳定性将增强，钴铜资源规模化开发将打开增长空间。

2、油气新增长极：洛克石油并购的协同效应

2024 年海南矿业并购洛克石油，延伸油气业务全产业链。2025 年四川八角场气田天然气产量增长显著。虽油价低迷影响短期利润，但油气资产占比提升，能源与金属矿产双轮驱动让公司业绩更稳定，筑牢多元化发展根基。

3、新能源前瞻布局：锂矿与锆钛矿的赛道突围

海南矿业积极布局新能源上游材料领域。马里布谷尼锂矿首批 3 万吨锂精矿启运，2 万吨氢氧化锂项目推进产能爬坡。拟收购莫桑比克锆钛矿项目，还参股洛阳丰瑞氟业布局萤石矿。这些项目将缓解对传统周期品依赖，提升公司在新能源产业的竞争力 。

四、股东与市场动向：机构持仓变化透露的信号

1、股东结构优化：长期资金的分歧与坚守

截至 2025 年三季度末，海南矿业股东户数为 5.06 万户，较上半年末增加 3916 户，增幅 8.38%，户均持股市值从上半年末 31.02 万元提升至 33.91 万元，增幅 9.29% ，中小投资者信心和市场关注度、投资热情上升。

香港中央结算有限公司三季度增持 12.98 万股，南方中证 1000ETF 等被动指数基金加仓，显示对公司长期价值及发展潜力的看好。但国泰中证钢铁 ETF 退出十大股东，体现主动管理型基金因周期股波动和行业前景不确定而阶段性减持，机构持仓分歧反映对公司周期下行业绩和新能源转型进程的不同预期。

2、政策与 ESG 加分项：海南自贸港与 ESG 评级跃升

海南矿业扎根海南自贸港，享跨境资金集中运营中心资质，封关运作临近，有望在税收优惠和贸易便利化获更多利好，如铁矿石进口关税降低、氢氧化锂出口增值税免征，助力国际化战略。

在可持续发展上，ESG 评级从 BBB 级跃升至 AA 级，跻身行业前 10%。在绿色矿山建设加大投入，减少污染、提高资源利用率，积极参与社区建设，获良好社会声誉。这有助于提升品牌形象，吸引更多投资者，实现经济效益与社会效益双赢。

五、后市展望：周期筑底与成长因子的价值重估

1、短期压力与估值安全边际

海南矿业当前市盈率（TTM）33.18 倍，市净率（LF）2.74 倍，处行业中等水平。虽利润下滑，但经营性现金流达 12.79 亿元，同比增 52.65%，现金流安全性高，能应对短期市场波动。

技术面上，9.73 元是关键压力位，突破后叠加锂矿投产等催化，有望开启估值修复行情；若承压回调，8.19 元筹码平均成本区构成技术支撑，限制股价下跌空间。

2、中长期价值锚：资源稀缺性与多元成长

中长期看，海南矿业价值潜力大。公司拥有多种战略性金属及油气能源资产，资源稀缺性凸显，价值将逐步重估。随着新能源需求增长，2 万吨氢氧化锂项目产能爬坡完成后将成业绩增长点。拟收购的莫桑比克锆钛矿项目若落地，将丰富资源版图，与现有钴铜资源形成协同效应，提升盈利能力和竞争力。预计 2026 年起，多元业务有望业绩共振，推动公司业绩提升。

此外，海南自贸港政策红利也将持续为公司发展赋能。税收优惠、贸易便利化等政策将降低公司的运营成本，提高产品的市场竞争力，助力公司在国际市场中拓展业务，进一步打开长期成长空间。最后小编提示：把握投资时机，但需谨记，要持续挂住行业发展动态，切勿盲目投资。本文只为传递行业信息不构成投资建议，股市有风险，决策需谨慎。