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白马股引领板块估值修复
2025年工程机械板块大涨，恒立液压表现亮眼，全年股价涨幅确实超过100%，达到112.3%，显著跑赢行业指数。作为液压件龙头，其凭借高端制造技术积淀与研发实力具备强议价能力，产品获全球市场认可，成为板块领涨先锋。
徐工机械股价同步创下历史新高。作为行业龙头，其受益于国企改革优化管理、提升效率，同时海外市场拓展成果显著，品牌影响力增强，业绩与市值稳步提升，为投资者带来丰厚回报。
三一重工、市值亦显著增长。2025年三一重工前三季度归母净利润同比增长46.58%，海外收入占比达60.26%，电动化、国际化和智能化成为增长驱动力，龙头企业凭借规模效应、品牌与技术优势占据主导地位，凸显溢价效应，既巩固自身盈利水平，也夯实行业健康发展基础。
市场表现上， 长龄液压、邵阳液压和金道科技均属于工程机械细分领域，其液压相关产品收入占比均较高，例如邵阳液压和恒立液压的液压收入占比超过80%，反映出行业对核心部件国产化的重视；同时，外资QFII基金对工程机械板块的关注也间接体现了市场对液压技术升级的认可。
二、多重驱动因素构建行业向上周期
2025 年工程机械板块的强势表现并非偶然，而是在多重驱动因素的共同作用下，行业迎来了向上的发展周期。这些驱动因素涵盖了国内、海外以及技术创新等多个维度，为工程机械行业的复苏和增长提供了坚实的支撑。
国内：财政托底与更新周期共振
财政支持力度提升边际改善需求在国内，财政政策的积极发力为工程机械行业带来了新的发展机遇。光大证券指出，2024 年提前批专项债与万亿新增国债的大力投入，使得水利、交通等八大领域的基建投资得以加速落地。这些资金的注入，为基础设施建设提供了充足的 “粮草”，众多大型基建项目纷纷开工，挖掘机、起重机、混凝土机械等工程机械的需求也随之水涨船高。
2025年上半年市场回暖迹象明显，挖掘机、装载机等核心产品销量持续回升。以液压挖掘机为例，其内销在2024年初触底后，同比增速稳定在20%左右；2025年5月内销同比微降1.5%，但6月数据随即好转，叠加水电项目等政策刺激，工程机械指数回升至3月高位。政策端，2025年政府工作报告明确拟发行1.3万亿元超长期特别国债与4.4万亿元地方政府专项债券，为基建项目提供充足资金支撑，有望进一步拉动内需反弹。作为行业核心指标的挖掘机销量，2024年国内销量约10万台，2025年显著回暖，截至10月累计销量已达19.2万台（内销9.8万台），预计全年内销将接近18-20万台，远超2024年水平。销量回升不仅印证市场需求回暖，更将带动全产业链复苏，推动行业稳步进入边际改善通道。
小松制作所2025年一季度业绩下滑，折射出全球市场需求疲软，核心原因在于日元升值与成本上涨。不过，中国工程机械企业凭借海外市场拓展与技术升级优势，有望在2026年行业向上拐点来临时抢占先机。
设备更新周期进入加速阶段除了财政支持，设备更新周期也为工程机械行业的发展提供了重要动力。工程机械的使用寿命通常在 7 - 9 年左右，基于这一使用周期测算，2023 - 2026 年挖掘机的更新需求分别为 7.9 万、9.3 万、14.3 万、20.0 万台。从 2025 年起，更新需求占比将提升至 40% 以上，这表明设备更新将成为推动工程机械市场增长的关键因素。
为了更好地满足市场需求，三一重工、徐工机械等行业龙头企业纷纷推出 “以旧换新” 补贴政策。这一政策的推出，不仅为消费者提供了实实在在的优惠，降低了他们更换设备的成本，也加速了老旧设备的淘汰速度，促进了市场的更新换代。叠加国四排放标准的全面实施，对工程机械的环保和性能提出了更高的要求，进一步推动了设备更新的进程。
海外：全球复苏与中国品牌渗透率提升
欧美经济体复苏拉动需求在海外市场，欧美经济体的复苏为工程机械行业带来了新的增长动力。美国实施的 “制造业回流” 计划，旨在推动本土制造业的发展，这一计划带动了工业基建投资的增长。2025 年 1 - 6 月，美国建筑机械新订单同比增长 3%，这一数据反映了美国市场对工程机械的需求正在逐渐回暖。
欧洲也在积极推进基础设施建设，“重新武装欧洲” 8000 亿欧元计划的落地，以及德国 5000 亿欧元基建投资的实施，都为工程机械市场创造了广阔的空间。2025 年 Q2，欧元区制造业 PMI 达 50.7，表明制造业正处于扩张阶段，对工程机械的需求也在不断回升。
与此同时，卡特彼勒、小松等海外龙头企业由于市场竞争加剧、成本上升等因素，订单增速逐渐放缓，这为中国品牌的崛起提供了契机。中国工程机械企业凭借着高性价比的产品、优质的服务以及不断提升的技术实力，在欧美市场中逐渐崭露头角，市场份额不断扩大。
“一带一路” 与全球化布局打开增量空间“一带一路” 倡议的推进，为中国工程机械企业的全球化布局提供了广阔的舞台。2023 年，我国工程机械对 “一带一路” 沿线国家出口额达到 99.19 亿美元，占比 47.8%，同比增长 53.3%。这一数据充分显示了 “一带一路” 沿线国家对工程机械的巨大需求，也体现了我国工程机械企业在这些市场中的竞争优势。
三一重工、中联重科等企业积极响应 “一带一路” 倡议，在印尼、中东等地建立本地化生产基地。通过本地化生产，企业不仅能够更好地满足当地市场的需求，降低运输成本，还能够更好地融入当地社会，提升品牌知名度和美誉度。2025 年上半年，三一重工海外营收为263.02亿元，同比增长11.72%，；中联重科，上半年海外营业收入实际为138.15亿元，同比增长14.66%，这些亮眼的成绩，彰显了中国工程机械企业在海外市场的强大竞争力和发展潜力。
随着美元指数下行预期的增强，非洲、东南亚等地区的矿产资本开支有望进一步提升。中国企业作为这些地区项目的主要承包方，设备配套率有望提升至 60% 以上。这将为中国工程机械企业带来更多的市场机会，进一步推动中国品牌在全球市场的渗透。
技术驱动：电动化智能化打造全球竞争力
在技术创新方面，中国工程机械品牌通过电动化、智能化实现了弯道超车，为行业的发展注入了新的活力。列如三一SY215E机型在标准工况下一次充电综合续航可达6-10小时，能耗较行业平均水平低10%，在欧洲市场售价较日系竞品低 15%，具有显著的性价比优势。这一产品的推出，不仅满足了市场对节能环保工程机械的需求，也展示了中国企业在电动化技术方面的领先水平。
徐工机械的 5G 远程操控装载机已应用于智利矿山，通过 5G 技术，操作人员可以在远程对装载机进行精准操控，大大提高了工作效率和安全性。这一智能化解决方案的应用，不仅提升了徐工机械在海外高端市场的准入能力，也为行业的智能化发展树立了榜样。
2025 年，电动工程机械渗透率达 25%，相关企业研发投入占比均超 5%，技术壁垒逐步构建。随着技术的不断进步和创新，中国工程机械企业将在全球市场中占据更有利的地位，为行业的可持续发展提供强大的技术支持。
三、春季躁动行情的历史规律与 2025 年催化
拆解工程机械板块的“春季躁动”密码
工程机械板块素有“春季躁动”的鲜明特征，每年Q1往往迎来阶段性上涨行情。复盘2021-2025年走势可见，板块普遍在3-4月走出为期两周左右的超额行情，平均涨幅达12%，显著跑赢同期大盘。
这一现象的背后，核心逻辑有二：一是季节性开工驱动，3-4月是基建传统开工旺季，项目集中复工直接拉动工程机械需求放量；二是政策预期催化，3月两会释放的政策信号，让市场提前预判销量改善，进而推动板块估值抢先修复。
2025年这一规律同样奏效，开年挖掘机销量同比增长1.1%，国内基建项目储备量较2024年同期提升20%，为春季躁动行情筑牢了坚实的基本面支撑。
更值得关注的是，2025年春季躁动的强度与持续性均优于往年，核心源于多重利好因子共振。东吴证券研报指出，当年内外需共振力度显著增强，国内设备更新周期加速与海外欧美经济体复苏、“一带一路”推进形成时间窗口重叠，大幅提振了行业业绩增长预期。
风险提示：行业价格竞争加剧风险。随着工程机械行业复苏，市场竞争大概率逐步升温，若企业为抢占份额采取低价竞争策略，可能挤压全行业盈利空间，削弱企业盈利能力与可持续发展能力。
结语：
2025年工程机械板块的回暖，由国内财政托底与设备更新共振、海外复苏与全球化突破、技术电动化智能化升级三大逻辑共同驱动，叠加春季躁动催化，走出“估值修复+成长溢价”双线行情。尽管仍面临价格竞争加剧等挑战，但内外需共振持续释放、中国品牌全球渗透率提升，行业已进入向上周期关键阶段。未来聚焦具备核心技术壁垒、全球化布局深厚的龙头企业，可更好把握行业长期成长与周期轮动机遇。
