徐工机械100亿资产支持票据发行：撕开重资产行业资本运作新口子

一、事件直击：百亿票据发行的核心要点解析

公告核心内容速览

环球工程机械网讯， 2025 年 8 月 12 日，徐工机械（000425）发布重磅公告，公司董事会顺利审议通过《关于申请发行资产证券化项目的议案》，计划发行总额上限为 100 亿元的资产支持票据（ABN） 。这一举措，旨在优化资产结构、提高资产营运效益，为公司的可持续发展注入新的活力。

本次注册额度是为了接续即将到期的 100 亿元旧额度，目前尚未明确具体项目的交易安排和发行方案。具体的分期发行规模、发行期限等关键要素，将根据基础资产情况灵活确定。值得一提的是，本次资产证券化项目的基础资产，主要是徐工机械及其分公司、子公司基于业务合同享有的应收账款债权及其附属担保权益（如有）。

若基础资产涉及外币结算，公司子公司将承担汇率波动导致的流动性差额补足义务。此外，在股东大会审议通过后，董事长将被授权全权决定与项目相关的事宜，包括但不限于确定具体发行条款、签署相关协议等，以确保项目的顺利推进。

发行背景与战略意图

作为工程机械行业的龙头企业，徐工机械在市场中占据着重要地位。2025 年一季度，公司展现出强劲的发展态势，实现营收 268.15 亿元，归母净利润达到 20.22 亿元。然而，随着业务规模的不断扩大，应收账款管理压力也随之而来。截至一季度末，公司应收账款余额处于较高水平，这在一定程度上影响了资金的流动性和使用效率。

此次发行资产支持票据，并非偶然之举。早在 2024 年，徐工机械就成功开展了 200 亿元资产证券化项目，其中包括 100 亿元 ABN。通过这些项目，公司在盘活存量资产、优化财务结构等方面取得了显著成效。此次再次发行 100 亿元 ABN，是公司持续推进资产证券化战略的重要举措，旨在进一步盘活存量资产，缓解资金占用问题，提高资产周转效率，促进经营性资金流动性回流。

从战略层面来看，通过发行资产支持票据，徐工机械可以将应收账款转化为现金流，为公司的后续业务扩张和技术创新提供充足的资金支持。在市场竞争日益激烈的背景下，这有助于公司保持领先地位，提升核心竞争力。此外，优化资产结构还有助于降低融资成本，改善公司的资产负债结构，增强财务稳健性，为公司的长期发展奠定坚实基础。

二、深层动因：三大维度解析发行必要性

资产结构优化：盘活存量资产的关键抓手

在工程机械行业，应收账款占流动资产比例普遍较高，这是一个行业性的难题。对于徐工机械而言，2024 年其应收账款规模超 200 亿元，如此庞大的应收账款，就像大量的资金被 “捆绑” 在账面上，无法及时有效地投入到企业的其他运营环节，极大地影响了资金的使用效率。

而资产支持票据的发行，为解决这一问题提供了有效的途径。通过将应收账款等存量资产打包证券化，徐工机械能够将这些原本流动性较差的资产转化为实实在在的现金流。这一过程就像是给企业的资金 “松绑”，让资金重新流动起来，显著提高了资产周转效率。

从实际效果来看，发行 ABN 后，原本躺在账面上的应收账款将转化为企业可以随时动用的现金流。这些现金流可以用于原材料采购、设备更新、技术研发等关键领域，为企业的生产经营注入新的活力。与此同时，资产负债率预计也会进一步压降。资产负债率的降低，意味着企业的债务负担减轻，财务结构更加稳健，在面对市场波动和经济不确定性时，能够拥有更强的抗风险能力。这对于企业的长期稳定发展，无疑具有重要的战略意义。

融资成本管控：拓宽低成本资金渠道

传统的银行贷款，往往受到多种因素的制约，融资成本相对较高。而资产支持票据则有着独特的优势，它依托基础资产现金流定价，信用评级市场化。这意味着，徐工机械发行的资产支持票据，其融资成本并非简单地取决于企业的整体信用状况，而是更多地与基础资产的质量和现金流稳定性相关。

徐工机械作为行业龙头，在长期的市场耕耘中，积累了大量优质的应收账款。这些应收账款所构成的资产池，具备较强的现金流稳定性。这种稳定性，对于机构投资者来说，具有极大的吸引力。因为稳定的现金流，意味着较低的投资风险，投资者更愿意以相对较低的利率购买徐工机械发行的资产支持票据。

风险缓释与合规衔接

在全球化的市场环境下，徐工机械的业务涉及多个国家和地区，外币结算在所难免。而汇率的波动，就像市场中的 “暗礁”，随时可能给企业带来财务风险。本次公告明确指出，若基础资产涉及外币结算，子公司徐工进出口公司将承担汇率波动导致的流动性差额补足义务。这一内部增信机制，就像是为企业的外汇风险筑起了一道 “防护墙”。

徐工进出口公司凭借其专业的团队和丰富的经验，能够及时跟踪汇率波动情况，通过合理的套期保值策略等手段，将汇率波动的影响降到最低。即使在汇率出现大幅波动的情况下，也能够确保基础资产的现金流稳定，保障资产支持票据投资者的利益。

本次发行的 100 亿元 ABN 额度，是为了接续即将到期的额度。这一举措看似简单，实则意义重大。在金融市场中，注册额度的中断，可能会给企业的融资计划带来诸多不确定性。而徐工机械通过及时接续额度，确保了融资渠道的连续性和合规性。这使得企业在未来的发展中，能够按照既定的战略规划，稳定地获取所需资金，为企业的持续发展提供坚实的资金保障 。

三、专业视角：资产支持票据的运作逻辑与行业价值

ABN 是什么？企业融资的 “资产变现术”

资产支持票据，英文缩写为 ABN（Asset-Backed Notes），它就像是企业融资领域的 “资产变现术”，为企业提供了一种全新的融资思路。ABN 是以基础资产未来产生的现金流作为还款支持，在银行间市场发行的债务融资工具 。这些基础资产，通常包括应收账款、供应链债权等，它们虽然在账面上表现为资产，但在未转化之前，流动性较差，无法及时为企业提供资金支持。

与传统的资产支持证券（ABS）相比，ABN 有着独特的优势。在发行流程上，ABN 更加灵活。它采用注册发行制度，发行人只需向交易商协会提交注册文件，并在注册有效期内分期发行即可。这种方式大大缩短了发行周期，提高了融资效率，让企业能够更快地获得所需资金。

ABN 还通过结构化分层设计，满足了不同投资者的需求。在 ABN 的结构中，通常会分为优先级和次级。优先级票据的投资者，享有优先获得本金和利息偿付的权利，风险相对较低，收益也较为稳定，这对于风险偏好较低的投资者，如银行、保险等金融机构来说，具有很大的吸引力。而次级票据的投资者，则承担了较高的风险，但也有可能获得更高的收益，适合那些风险承受能力较强、追求高回报的投资者。

对重资产行业的示范效应

工程机械行业，是典型的重资产行业，具有 “高资产、长周期” 的显著特征。在这个行业中，企业往往需要投入大量的资金用于设备购置、研发创新等，这使得企业的资产规模庞大，而资产的周转周期却相对较长。大量的应收账款，不仅占用了企业的资金，还增加了企业的财务风险。如何盘活存量资产，提高资产的运营效率，成为了工程机械行业面临的共同难题。

徐工机械此次发行资产支持票据的成功实践，为整个重资产行业提供了宝贵的经验和示范效应。通过 ABN，徐工机械成功地将应收账款转化为现金流，解决了长期以来困扰企业的应收账款占用问题。资金的快速回笼，使得企业的资金周转速度大幅提升，资金使用效率显著提高。

这一举措对于提升企业的净资产收益率（ROE）也有着重要意义。ROE 是衡量企业盈利能力的重要指标，通过盘活存量资产，减少资金占用，企业可以在相同的资产规模下，实现更高的净利润，从而提升 ROE。这不仅增强了企业的市场竞争力，也为股东创造了更大的价值。

四、市场影响：短期反应与长期价值重估

股价与资金面短期波动

在资本市场中徐工机械发行 100 亿元资产支持票据的公告也不例外。环球工程机械网注意到，从8月12日公告当日，徐工机械的股价出现了微跌，跌幅为 0.57%，报收于 8.79 元。从资金流向来看，主力资金净流出 3461 万元。这一现象，反映出部分投资者对短期资金面分流的担忧。在他们看来，发行资产支持票据，意味着公司将在市场上筹集大量资金，这可能会对公司现有的资金格局产生一定的冲击，进而影响公司的短期财务状况和股价表现。

长期价值：财务与战略双重利好

从财务层面来看，徐工机械本次发行资产支持票据，预计将释放出约 30%-50 亿元的流动资金。这笔资金，对于公司来说，犹如一场 “及时雨”，具有多种用途。公司可以用它来偿还到期债务，优化债务结构，降低财务风险。将这笔资金投入到高端装备研发领域，为公司的技术创新提供有力支持。在工程机械行业，技术创新是企业保持竞争力的关键。通过加大研发投入，徐工机械有望推出更多具有创新性和竞争力的产品，满足市场不断变化的需求，从而进一步提升市场份额和盈利能力。

从战略层面分析，此次发行标志着徐工机械正在从传统的 “生产驱动” 模式，向 “资本 + 技术双轮驱动” 模式转型升级。这种转变，对于公司来说具有深远的意义。在过去，公司主要依靠大规模的生产来推动业务发展，而在新的模式下，资本和技术将成为公司发展的两大核心驱动力。通过资产证券化等资本运作手段，公司能够更加灵活地调配资金，优化资产结构，提高资金使用效率。强大的技术研发实力，将为公司的产品赋予更高的附加值，提升公司在市场中的竞争地位。这种双轮驱动的模式，将增强公司应对行业周期波动的能力，使公司在市场变化中能够更加从容地应对挑战，抓住机遇，实现可持续发展 。

五、行业启示：工程机械龙头的资本运作新范式

从制造到 “制造 + 服务 + 资本” 的转型信号

徐工机械在资本运作领域的一系列动作，犹如一记记重锤，敲响了行业变革的钟声。从早期的混改，引入多元化的战略投资者，优化股权结构，激发企业内部活力；到分拆上市，将优质子公司推向资本市场，实现业务聚焦与价值重估；再到如今的资产支持票据发行，每一步都走得坚定而有力。

这些举措，不仅仅是简单的资本操作，更是徐工机械战略转型的深刻体现。它标志着企业正从传统的制造模式，向 “制造 + 服务 + 资本” 的综合模式快速迈进。在这个新的模式下，制造是根基，为企业提供坚实的产品支撑；服务是延伸，通过完善的售后体系和个性化的解决方案，提升客户满意度和忠诚度；资本则是催化剂，加速企业的资源整合和价值创造。

徐工机械通过这些多层次的资本运作，将金融资本与产业资本深度融合，实现了资源的优化配置。这不仅提升了企业自身的竞争力，也为整个工程机械行业树立了新的标杆，引领行业朝着更加多元化、高效化的方向发展。

结语：资本运作赋能实体产业的典型样本

徐工机械百亿资产支持票据的发行，无疑是一次具有深远影响的重大举措，它绝非仅仅是一次简单的融资行为，其背后蕴含着更为深刻的战略意义和实践价值，堪称重资产企业通过金融创新突破发展瓶颈的关键范例。在当下 “双循环” 的新发展格局之中，徐工机械的这一行动，生动且具体地展示了如何巧妙地盘活存量资产，如何科学合理地优化资本结构，已然成为了行业内的标杆案例 。

从更宏观的视角来看，这一举措预示着工程机械行业即将迈入一个全新的发展阶段 ——“效率提升驱动价值增长” 的新阶段。在这个阶段，企业不再仅仅依赖于传统的生产规模扩张和市场份额争夺，而是更加注重内部资产的优化配置和运营效率的提升。通过金融创新手段，企业能够将闲置的资产转化为有效的生产力，实现资源的最大化利用，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出。

对于投资者而言，徐工机械资产支持票据项目的落地，无疑是一个值得长期关注的焦点。项目落地后，财务数据的变化将成为衡量其成效的重要指标。应收账款周转率是否得到显著提高，资产负债率是否进一步优化，这些数据的变化将直接反映出项目对企业财务状况的改善程度。项目的成功实施，也可能引发行业示范效应的扩散。其他企业可能会纷纷效仿徐工机械的模式，推动整个行业的金融创新和转型升级，这将为投资者带来更多的投资机会和潜在收益 。

（注：本文数据均来自公司公告及公开披露信息，不代表环球工程机械网立场，不构成投资建议。投资者需关注后续监管审批进展及市场波动风险。）