20 亿资金 + 33.76% 持股！紫金矿业拟 “重仓” 龙净环保，这步棋有何深意？

一、定增事件全解析：折价发行与控股版图重构

（一）定增方案核心条款揭秘

龙净环保此次定增计划引发市场关注。发行价 11.91 元 / 股，较 10 月 24 日收盘价 15.85 元折价 25%，定价符合监管要求。紫金矿业全额认购 1.68 亿股，20 亿元募资全部用于补充流动资金。龙净环保业务拓展需大量资金，此前靠银行借款等方式融资导致财务杠杆高，资产负债率高且利息费用增加，此次定增可缓解资金压力、优化财务结构。发行完成后，紫金矿业持股比例从 25% 升至 33.76%，将影响公司决策和发展方向。新增股份锁定期 36 个月，既表明紫金矿业长期看好，又稳定股权结构。

（二）与前次定增的差异化对比

2023 年定增计划因前次募资使用比例低等因素终止，时隔两年重启。截至 2025 年 9 月 30 日，前次募集资金虽用完但 64.16% 资金用途变更，原募投部分项目终止，变更后的项目未达预期效益。此次定增聚焦补充流动资金，与前次涉及项目投资不同，是公司结合自身和市场情况，总结经验做出的决策，以避免重蹈覆辙，为公司稳定发展提供支持。

二、两大核心动因：财务优化与战略协同

（一）破解高财务杠杆困局

龙净环保通过借款、发债扩大经营规模，却导致高财务杠杆问题。近三年一期各期末，其资产负债率分别为 71.32%、68.58%、61.42% 和 62.01%，虽与行业平均 59.42% 差距不大，但风险不容忽视，利息费用三年累计超 5.5 亿元，拖累盈利。20 亿元定增资金全部用于补充流动资金，能降低对债务融资依赖，降低资产负债率，优化财务结构，提升偿债和抗风险能力，定增完成后每年可减少财务费用约 1 亿元，改善盈利。

（二）控股股东的 “双重诉求”

紫金矿业 2022 年入主龙净环保后推动其战略转型，采用 “环保 + 新能源” 双轮驱动模式。此次增持股份至 33.76%，有 “双重诉求”：一是提升决策效率，加速新能源项目落地，如矿山风光、储能电芯等项目；二是依托自身全球矿产资源布局，强化 “矿电联动” 协同效应，如刚果（金）水电光伏、麻米措储能等超 50 亿元储备项目，实现能源高效利用、资源优化配置，助力绿色矿山建设，提升竞争力 。

三、多维度影响评估：短期阵痛与长期价值

（一）中小股东利益与市场短期反应

龙净环保折价 25% 的定增方案影响中小股东利益。股权层面，新增股份稀释中小股东股权，减弱其话语权；收益上，每股收益摊薄。历史案例显示折价定增公告发布后股价短期承压，不过龙净环保控股股东紫金矿业全额认购，传递长期看好信号。公司新能源业务落地进度是影响市场反应关键，顺利推进则股价有望回升、中小股东利益获补偿，反之将面临更大损失。

（二）战略转型的资金 “及时雨”

新能源业务是龙净环保未来增长关键，20 亿元定增资金为其战略转型提供强大支持。在储能电芯领域，公司产能、交付量、良率领先，布局钠离子电池技术，定增资金用于扩能、研发。风光绿电业务上，西藏、海外等项目稳步推进，诸多项目需巨额资金，定增资金可保障顺利实施。矿山新能源装备是发展方向，公司已开展布局，定增资金助力加大投入。预计未来三年新能源业务营收占比有望超 30%，改变业务结构，打造新利润增长曲线，助力公司成为行业领军企业。

四、风险与挑战：从历史教训到未来考验

（一）前次募资 “后遗症” 警示

2023 年龙净环保终止定增，前次募资用途变更率达 64.16%，多个原募投项目部分或彻底终止，资金变更用于新的风光及电池研发项目。但变更后的项目落地未达预期效益，如平湖市生态能源项目因市场和技术问题，运营效果远不及预期。如今龙净环保再启定增，虽承诺加强资金管理等，但前次募资 “后遗症” 仍存。若此次新能源项目落地又不及预期，公司可能面临业绩承诺无法兑现风险，导致股价受挫、投资者信心受损，影响公司资本市场形象和声誉，陷入发展困境。

（二）行业竞争与估值压力

龙净环保在环保行业资产负债率 62.01%，处于中游，与行业平均 59.42% 的差距在市场波动时或挑战偿债能力。进入新能源领域后，面临宁德时代、亿纬锂能等巨头激烈竞争，在储能电芯、风光绿电业务上需努力突破竞争壁垒。此次定增后，若收入和利润不能相应增长，每股收益等指标会下降，市盈率短期走高，面临估值压力。2026 年是关键一年，公司能否实现营收与利润同步扩张降低估值压力，将决定未来发展前景，若成功则有望脱颖而出，反之或陷入估值困境 。

五、市场展望：控股权集中下的价值重估

（一）紫金矿业产业链赋能效应

紫金矿业是全球矿业明星，2024 年矿产铜 240 万吨、矿产金 70 吨，业务广泛，在刚果（金）、塞尔维亚等国有众多海外矿山，这给龙净环保带来发展机遇。

全球对绿色能源需求增长，紫金矿业海外矿山对绿电需求攀升，作为其控股子公司，龙净环保凭环保和新能源技术业务优势，有望成为绿电主要供应商，为矿山提供光伏、风电等方案，带来订单增量，深化 “矿山电动化 + 清洁能源” 协同效应。

在该领域，二者协同潜力巨大，紫金矿业矿山电动化需清洁能源，龙净环保在储能电芯、风光绿电布局与之互补，可打造 “资源 + 环保 + 能源” 闭环生态。如在塞尔维亚矿山，龙净环保可为其建储能电站，还能利用矿产资源开展综合利用项目。

（二）监管与股东博弈关键点

11 月 7 日临时股东会是龙净环保定增计划关键节点，紫金矿业作为控股股东需回避表决，中小股东投票动向决定定增方案能否通过。

中小股东关注股权稀释、每股收益和公司前景，此次定增折价 25% 的发行价及股权稀释引发担忧，若反对，定增通过难度大增，影响公司资金筹集和战略发展。

监管层面，关注定价基准日合规性、资金用途合理性，防止利益输送损害中小投资者利益。若定增顺利通过，为控股股东参与定增树立典范；若出问题，可能引发监管更严审查，对资本市场有负面影响。

结语：

龙净环保此次向紫金矿业定增，既是破解高负债困局的财务选择，更是深化 “矿业 + 环保” 战略协同的关键一步。25% 的折价发行虽引发短期利益分配争议，但控股股东的真金白银投入，彰显了对公司新能源转型的坚定信心。未来能否在环保主业与储能、绿电等新业务间实现平衡增长，将决定此次定增是 “财务输血” 还是 “价值重构” 的起点。对于投资者而言，需持续跟踪资金使用效率、新能源项目落地进度及与紫金矿业的协同成效，方能准确评估此次资本运作的长期价值。

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